Autrefois l’étoile brillante de l’industrie technologique chinoise, Alibaba (NYSE : BABA) retombe sur terre. Le titan du commerce électronique est en baisse de plus de 30 % par rapport aux niveaux les plus élevés, après avoir été bouleversé par des enquêtes réglementaires aux États-Unis et en Chine.



une femme parle au téléphone : 2 risques que les investisseurs doivent connaître avant d'acheter les actions d'Alibaba


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2 risques que les investisseurs doivent connaître avant d’acheter les actions d’Alibaba

La légende de l’investissement Charlie Munger y voit une opportunité. En avril, Munger a révélé qu’il avait acheté une participation de 37 millions de dollars dans Alibaba via le Journal Quotidien Corporation (NASDAQ : DJCO), où Munger est président. Certains investisseurs ont été laissés perplexes face à cette décision. D’autres se demandent s’ils devraient faire la même chose.

Il ne fait aucun doute qu’Alibaba est maintenant moins cher qu’il ne l’était il y a un an, mais c’est purement du point de vue de l’évaluation. Les investisseurs ne devraient pas se précipiter pour acheter la baisse avant de connaître deux des plus grands risques de l’entreprise.



Ella Chen assise devant un immeuble : Trois personnes tenant des sacs de courses regardent un téléphone portable.


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Trois personnes tenant des sacs à provisions en regardant un téléphone portable.

1. La vache à lait d’Alibaba nage avec les requins

Fondée en 1999 en tant que plate-forme permettant aux petites entreprises de vendre leurs produits via Internet, Alibaba s’est depuis étendue bien au-delà du commerce électronique. Il s’est aventuré dans de nombreuses autres industries, telles que le cloud computing et le divertissement.

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Mais ne vous y trompez pas. Le commerce électronique est de loin le plus grand segment d’Alibaba, générant 87 % du chiffre d’affaires annuel du groupe. Cette entreprise est également très rentable, générant 29,7 milliards de dollars de bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) au cours de l’exercice 2021.

Pendant des années, de nombreux acteurs ont tenté de desserrer l’emprise d’Alibaba sur l’industrie du commerce électronique en Chine. Les goûts de JD.com (NASDAQ : JD), Vipshop Holdings (NYSE : VIPS), et NetEase (NASDAQ : DETECTEUR) ont été des rivaux redoutables, mais n’ont jamais constitué une menace sérieuse. Tout a changé quand Pinduo (NASDAQ : PDD) est arrivé sur les lieux en 2015.

Quelques gestes intelligents permettent à l’entreprise de réussir. Dès le départ, Pinduoduo a ciblé les utilisateurs des zones rurales. Cela signifiait que cela éviterait de concurrencer directement les opérateurs historiques de l’industrie. Pinduoduo s’est également concentré sur le fait d’être une plate-forme de commerce électronique social uniquement mobile. Cela lui a permis de surfer sur l’explosion des appareils mobiles – et des médias sociaux – pour dynamiser sa propre croissance. En plus de cela, un partenariat précoce avec Tencent (OTC : TCEHY), qui détient une participation de 15,6 % dans Pinduoduo, a aidé la société à tirer parti de WeChat pour acquérir des utilisateurs rapidement et à moindre coût.

Aujourd’hui, Pinduoduo compte 824 millions d’acheteurs actifs sur sa plateforme. Il a franchi une étape importante au quatrième trimestre 2020 lorsqu’il a dépassé Alibaba en termes d’acheteurs actifs, ce qui en fait la plus grande plate-forme de commerce électronique de Chine selon cette mesure. Il dépasse également Alibaba en termes de croissance. Les revenus de Pinduoduo ont bondi de 239% au cours de son dernier trimestre fiscal, tandis que les revenus commerciaux d’Alibaba ont augmenté de 72% au cours de la même période.

Pour l’instant, Alibaba tient toujours sa couronne. Son activité de commerce électronique génère plus de sept fois plus de revenus que celle de Pinduoduo. Et Alibaba s’attaque à Pinduoduo en lançant sa propre version de services d’achat groupé et en développant son activité de commerce électronique dans les zones rurales.

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Du point de vue des revenus, Alibaba est toujours – de loin – l’éléphant dans la pièce. Mais Pinduoduo est une menace qu’Alibaba ne peut plus ignorer. Si Pinduoduo continue de se développer au même rythme, il commencera bientôt à grignoter la part de marché et la croissance d’Alibaba.

2. Les nouvelles entreprises d’Alibaba sont pour la plupart non rentables

Jusqu’à présent, nous avons abordé le cas de l’ours pour Alibaba : une industrie du commerce électronique de plus en plus concurrentielle et un contrôle réglementaire intensifié aux États-Unis et en Chine. Mais les taureaux soutiennent que les nouvelles entreprises à croissance rapide d’Alibaba pourraient la transformer en la version chinoise d’Amazon – une entreprise avec plus d’une histoire à succès.

L’empire commercial d’Alibaba comprend la division logistique Cainiao, le service de cloud computing Alibaba Cloud et la plateforme de streaming Youku. Ces entreprises ont montré un grand potentiel et, à long terme, pourraient aider à diversifier les revenus d’Alibaba. Certaines de ces entreprises connaissent également une croissance rapide. Par exemple, Alicloud, la plus grande société d’infrastructure cloud en Chine, a augmenté ses revenus de 50 % au cours de l’exercice 2021. Cainiao a grandi encore plus rapidement avec des revenus en hausse de 68 % au cours de la même période.

Le problème avec les paris annexes d’Alibaba est que la plupart d’entre eux ne sont pas rentables. Certaines de ces entreprises sont à des années de la rentabilité et nécessitent des investissements lourds avant de pouvoir atteindre une échelle rentable.

Dans le passé, Alibaba a financé ces entreprises avec l’argent généré par son activité de commerce électronique. Mais comme ce segment est soumis à une pression croissante, Alibaba pourrait bientôt devoir commencer à y investir. Cela réduira le montant d’argent qu’Alibaba peut dépenser pour ses étoiles montantes. Le risque ici est que si Alibaba est obligé de réduire ses investissements dans ces entreprises, celles-ci pourraient ne jamais devenir assez grandes pour devenir des entreprises matures et rentables.

Pour l’instant, Alibaba peut s’appuyer sur son bilan solide s’il en a besoin. La société disposait de 72 milliards de dollars de liquidités, d’équivalents de liquidités et d’investissements à court terme au 31 mars, ce qui lui donnait beaucoup de puissance de feu pour alimenter ses paris annexes. Mais même dans ce cas, rien ne garantit que les entreprises non rentables d’Alibaba seront un jour rentables. Et s’ils ne le font pas, Alibaba devra en fin de compte annuler ces investissements, détruisant ainsi la valeur actionnariale.

Ce que tout cela signifie pour les investisseurs

Alibaba se négocie actuellement à 5,4 fois les ventes sur 12 mois. Cela le rend relativement bon marché, surtout si l’on considère que Tencent – le grand rival d’Alibaba – se négocie à près du double de ce multiple.

Mais comme Warren Buffett l’a souligné un jour, “il vaut bien mieux acheter une entreprise merveilleuse à un prix équitable qu’une entreprise équitable à un prix exceptionnel.” Ce n’est pas parce qu’une action a l’air bon marché que c’est un bon investissement.

Bien que je ne suggère pas qu’Alibaba n’est pas une bonne entreprise – au contraire, son activité de commerce électronique est toujours incroyablement rentable – les investisseurs devront prendre en compte les risques susmentionnés avant d’investir dans Alibaba.

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*Le conseiller en valeurs revient le 7 juin 2021

Lawrence Nga n’a de position sur aucun des titres mentionnés. The Motley Fool détient des actions et recommande Alibaba Group Holding Ltd., JD.com et Tencent Holdings. The Motley Fool recommande NetEase. The Motley Fool a une politique de divulgation.

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